聚宏鑫操盘
文/瑞财经 杨宏彬
人本股份决心要冲入资本市场。
早在2023年3月，公司就向上交所主板递表，IPO历时1年零3个月终止。经过1年多的修正，人本股份又于2025年年底向上交所主板发起冲刺。
人本股份做的是轴承产品，前身为温州市轴承厂。自2013年起，人本股份连续12年产销量位居国内行业首位，是目前唯一进入全球轴承行业前十的中国企业。
人本股份是由张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴一起创立的。此外，4人还拥有零售产业十足集团及人本超市。
不过，包括人本股份，这些企业均由张童生一人控制。截止递表，张童生控制人本股份60.82%的表决权。
01
未引入外部投资者
曾因方便担保代持股份
人本股份的前身为温州市轴承厂，成立于1991年7月，注册资金400万元，实际由张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴分别持有55%、30%、10%、5%。四人为人本股份的创始股东。
1996年11月，温州市轴承厂改制为企业，注册资本为 7,739万元，并更名为人本集团有限公司，实际由张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴分别持有55%、30%、10%、5%。
2019年11月，人本股份引入人本集团作为控股股东。2020年5月，人本股份引入四家员工持股平台。
截止递表，人本股份总股本3.87亿股，由人本集团持股30.99%，而人本集团由张童生持股 55%，陈岩水持股 30%，张荣敏持股 10%，汪绍兴持股5%。
因此，人本集团由张童生控制。此外，他还直接持有人本股份29.83%的股权。他作为人本股份实控人的控股比例为60.82%。
人本股份创始股东的部分家属也通过员工持股平台持有人本股份，包括陈岩水之子陈雷强和陈晓东，张荣敏女儿的配偶文革。
为了方便与关联企业之间互相提供担保，人本股份曾出现过股权代持。2001年9月，陈岩水委托张童生、汪绍兴委托张荣敏代持在人本股份的持股。
关联企业人本超市主要名义股东则为汪绍兴和陈岩水，该企业实际亦为四位人本股份创始人共同持有。至2018年12月，人本股份的代持解除。
02
实控人年薪731万
本科学历董事17岁入职
四位创始股东均在人本股份任职。张童生任董事长及总经理，张荣敏任董事，汪绍兴任顾问，陈岩水任子公司人本上轴销售顾问。
陈岩水之子陈雷强则进入了人本股份董事会，担任董事。其余非独立董事还包括邹文春、张毅、韩伟，其中邹文春为财务总监。
张童生与张荣敏均为初中学历。创立人本股份时，二人分别为24岁及28岁。
邹文春、张毅、韩伟均为人本股份的老臣。邹文春24岁加入人本股份，距今已有28年，其最初担任财务部主办会计，2020年9月起担任董事、财务总监。
张毅为本科学历，但17岁时就已经加入人本超市，干了11年，历任职员、店长、工会主席。2011年5月他加入人本股份，2025年10月起担任董事、促标部团队长。
韩伟23岁加入人本股份，担任上海人本集团营运部管理员，2025 年 10 月至今，担任董事、董事办团队长。
人本股份现董事会秘书为陈柱聚宏鑫操盘，他也为本科学历，但19岁便加入人本股份，最初担任广东人本财务部出纳。2020年9月起担任董事会秘书。
人本股份的核心技术人员郭长建、刘斌、谢辉、易奔学历较高，分别为本科、博士研究生、本科及硕士研究生，谢辉为工程师，其余3人均为高级工程师。
人本股份薪酬最高的人是张童生，2024年年薪高达731.05万元，而其余11名董事、高管、核心技术人员的薪酬合计为881.37万元。根据此前招股书，2021年张童生薪酬为636.3万。
其中，薪酬最高的是郭长建，期内薪资为142.11万元，邹文春、张毅、张荣敏的期内薪资也超百万。
人本股份的员工人数保持增长，2022年末-2025年6月末分别为14,044人、15,504人、18,087人及19,299人，2024年人员增长最多。
03
客户集中度较低
向关联方采购超1.62亿
人本股份主要从事轴承及相关产品的研发、生产和销售业务，是我国规模最大、品类最全的综合性轴承制造集团。
2022年-2025年上半年，人本股份主营收入分别为92.08亿元、103亿元、117.31亿元及63.39亿元。轴承成品为公司最主要的收入来源，占比各期主营业务收入的86.38%、86.91%、86.48%、87.04%。
人本股份的轴承成品收入则主要来自汽车轴承及轻工机械轴承，前者各期收入占比主营收入的39.16%、45.00%、45.97%及45.07%，后者各期收入占比主营收入的28.94%、25.62%、24.41%及24.59%。
分区域来看，人本股份的收入主要来自于境内，境外收入各期占比仅为81.93%、81.72%、81.84%和82.39%。
人本股份并不依赖主要客户。2022年-2025年上半年，五大客户为其贡献了11.17%、13.61%、14.99%和 15.83%的收入，最大客户为其贡献了3.27%、4.28%、5.10%及4.98%的收入。
并且，人本股份的五大客户较为稳定，主要为吉利集团、比亚迪、长城汽车、长安集团。
人本股份存在向关联方采购的情况。2022年-2025年上半年，其向十足集团采购893.68万元、1,079.64万元、2,130.42万元及1,162.63万元，向温州人本广告采购1,731.49万元、2,692.34万元、3,468.77万元及549.12万元。
同期内，人本股份向上海人本旭川采购56.49万元、61.76万元、1,555.51万元、798.61万元。
十足集团、温州人本广告、上海人本旭川均是由人本集团控制，2022年-2025年上半年人本股份向人本集团的采购超过1.62亿元。
04
月均业务招待费684万
获政府补助3.66亿
2022年-2025年上半年，人本股份主营业务毛利率分别为27.69%、27.13%、27.18%和25.79%。核心收入来源轴承成品毛利率分别为29.77%、29.08%、29.16%和27.54%，高于主营业务毛利率。
同期内，公司轴承部件毛利率则分别为14.95%、14.26%、14.45%和13.88%。招股书指出，轴承成品毛利率显著高于轴承部件，主要系轴承成品技术含量及产品附加值较高，且存在一定的品牌溢价。
各期内，人本股份可比公司轴承相关产品毛利率均值分别为25.03%、27.33%、24.68%和26.45%，人本股份轴承部件毛利率高于行业水平。
各期内，人本股份的销售费用分别为 5.2亿元、5.97亿元、6.49亿元和3.38亿元，费用率分别为 5.54%、5.70%、5.43%和 5.22%。
而与之可比公司销售费用率均值分别为2.66%、2.80%、3.00%及2.35%，人本股份的销售费率明显高于行业水平。
业务招待费为人本股份销售费用的第二大构成，各期分别为5,708.62万元、7,291.89万元、8,132.37万元及3,743.32万元，3年半合计为2.49亿元。
人本股份的管理费用下也存在业务招待费，各期分别为1,116.33万元、981.61万元、1,303.05万元及447.90万元。因此，公司三年半总的业务招待费为2.87亿元，月均业务招待费684万元。
人本股份各期研发费率分别为4.53%、4.72%、4.64%和 4.77%，同期内，与之可比公司研发费率均值分别为5.71%、5.73%、5.18%及4.32%，2025年上半年，人本股份的研发投入力度超过行业水平。
2022年-2025年上半年，人本股份获得了不少政府补助，各期分别为1.15亿元、1.19亿元、8,069.40万元、5,149.64万元，三年半合计为3.66亿元。
各期内，人本股份均实现盈利，各期净利润分别为6.35亿元、7.01亿元、8.29亿元及4.42亿元。
05
短债缺口超28亿
4名创始人拿走9.87亿分红
持续盈利下，人本股份经营现金流实现持续净流入，各期净流入资金6.93亿元、9.82亿元、10.96亿元及4.39亿元。
人本股份各期的融资现金流也均为净流入，净流入资金分别为2.27亿元、5.46亿元、7.57亿元及6.77亿元，主要的流入项为借款。
2022年-2025年上半年，人本股份借款取得的资金分别为63.02亿元、73.7亿元、68.48亿元及55.24亿元。
截止2025年6月末，人本股份的短期借款为47.72亿元，现金及现金等价物为18.99亿元，短债缺口达到28.73亿元。
整体来看，人本股份各期末的资产负债率分别为66.85%、65.66%、66.36%和66.63%，与之可比公司资产负债率均值分别为46.47%、45.78%、47.59%及46.51%。
除偿还借款外，分配股利、利润或偿付利息为人本股份融资现金流的主要流出项，各期流出资金4.66亿元、2.4亿元、3.78亿元及2.8亿元。
2022年3月、2024年12月、2025 年6月，人本股份决定派发2021年、2023年及2024年股息，金额为1.86亿元、1.56亿元及1.66亿元。
自2020年9月起，人本股份的股权结构再未发生过变动，由人本集团、张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴合计持有85.23%，而上文提到，人本集团由张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴持有。
因此，4名创始人从3次分红中拿走4.33亿元，其中张童生拿到的分红应为2.44亿元。
2019年-2021年，人本股份曾派发2018年-2020年股息，金额分别为2.06亿元、2.03亿元、1.7亿元。
2018年末，人本股份由张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴持有；2019年末，人本股份由人本集团、张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴持有，因此，这两次分红均由4人全额拿走。
2020年末，人本股份的股东增加了4个员工持股平台，合计持股14.78%。因此4名创始人从2020年的分红中拿走约1.45亿元。
6年时间，人本股份4名创始人拿走9.87亿元分红，张童生拿走的分红应合计为5.5亿元。
附：人本股份上市发行有关中介机构清单
保荐人、主承销商：中信证券股份有限公司
发行人律师：北京德恒律师事务所
审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构：天源资产评估有限公司
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